¿Son los flujos de capital expansivos o contractivos? Depende del tipo que sean

By | diciembre 9, 2015|Finanzas, FMI, Fondo Monetario Internacional, Investigación económica, mercados emergentes, política monetaria, recuperación económica, Uncategorized|

Por Olivier Blanchard, Jonathan D. Ostry, Atish R. Ghosh y Marcos Chamon

(Versión en English)

Ante la perspectiva de que la Reserva Federal incremente las tasas de interés antes de que finalice el año, muchos se preguntan qué efectos tendrá dicha variación sobre los países de mercados emergentes. ¿Aumentarán las salidas de capital? ¿Qué consecuencias tendrá para la actividad económica en los mercados emergentes? Para dar respuesta a estos interrogantes, es necesario saber si, en general, las entradas de capital son expansivas o contractivas.

Cabría esperar que la cuestión hubiese sido resuelta hace tiempo, pero la verdad es que sigue sin respuesta. Es un ejemplo de cuando teoría y práctica sugieren cosas distintas. El acreditado modelo de macroeconomía internacional (el modelo Mundell-Fleming), por ejemplo, sugiere que, ante una tasa de política monetaria determinada, las entradas de capital producen una apreciación y, por tanto, una contracción de las exportaciones netas —y un descenso del producto. Las entradas de capital solo pueden ser expansivas si se reduce suficientemente la tasa de política monetaria. Simétricamente, basándose en un modelo de estas características, Paul Krugman sostuvo durante su conferencia Mundell-Fleming de 2013 que las salidas de capital son expansivas.

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Grecia: Críticas pasadas y el camino a seguir

By | julio 10, 2015|Crecimiento, Crisis económica, Crisis financiera, Deuda pública, Economías avanzadas, Empleo, Europa, Finanzas, FMI, Fondo Monetario Internacional, Política fiscal, recuperación económica, reformas estructurales|

Por Olivier Blanchard

(Versión en English)

Los ojos del mundo están puestos en Grecia a medida que las partes involucradas continúan buscando un acuerdo duradero, lo cual ha dado lugar a un intenso debate y a ciertas críticas duras, algunas de ellas dirigidas al FMI.

En este contexto, me ha parecido que hacer algunas reflexiones sobre las principales críticas podría ayudar a aclarar algunos de los principales argumentos que se discuten y a arrojar luz sobre el posible camino a seguir.

Lo que considero que son las principales críticas caen en las siguientes cuatro categorías:

  • El programa de 2010 solo sirvió para incrementar la deuda y exigió un ajuste fiscal excesivo.
  • El financiamiento otorgado a Grecia se usó para reembolsar a bancos extranjeros.
  • Las reformas estructurales nocivas para el crecimiento, sumadas a la austeridad fiscal, han provocado una depresión económica.
  • Los acreedores no han aprendido nada y siguen cometiendo los mismos errores.

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Al margen de las noticias de Grecia y China, continúa el crecimiento moderado

By | julio 9, 2015|Brasil, Crecimiento, Crisis económica, demanda mundial, Desigualdad, economía global, Economías avanzadas, EE.UU., Estados Unidos, Europa, Finanzas, FMI, Fondo Monetario Internacional, Investigación económica, mercados emergentes, Perspectivas de la economía mundial, PIB, recuperación económica, reformas estructurales|

Por Olivier Blanchard

(Versión en English)

El día de hoy publicamos la actualización de Perspectivas de la economía mundial.

Pero primero, permítanme hablar del enorme problema que está en la mente de todos: Grecia.

Llamarlo enorme quizá no sea correcto: Aun con lo dramáticos que son los acontecimientos en Grecia, el país representa menos de 2% del PIB de la zona del euro, y menos de la mitad de un 1% del PIB mundial.

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La economía mundial ante cuatro fuerzas

By | abril 14, 2015|Africa, America Latina, Asia, Brasil, Crecimiento, Crisis económica, Crisis financiera, economía global, Economías avanzadas, EE.UU., Estados Unidos, Europa, FMI, Fondo Monetario Internacional, Investigación económica, México, Oriente Medio, Perspectivas de la economía mundial, PIB, Política fiscal, política monetaria, recuperación económica, Reuniones de Primavera|

Por Olivier Blanchard

(Versión en English)

En nuestras Perspectivas de la economía mundial (informe WEO) de abril de 2015 pronosticamos que el crecimiento mundial de este año será más o menos igual al del año pasado, 3,5% frente 3,4%. Esta cifra mundial refleja un repunte del crecimiento en las economías avanzadas, 2,4% frente a 1,8%, contrarrestado por una contracción del crecimiento en las economías de mercados emergentes y en desarrollo, 4,3% frente a 4,6% el año pasado. En resumen, para hacer eco de las palabras utilizadas por Directora Gerente del FMI la semana pasada, consideramos que el crecimiento es “moderado y desigual”.

Lo que está detrás de estas cifras es un conjunto inusitadamente complejo de fuerzas que están moldeando la economía mundial. Algunas de esas fuerzas, como el descenso de los precios del petróleo y la evolución de los tipos de cambio, son muy visibles. Otras, que van desde los legados de la crisis hasta un menor crecimiento potencial, desempeñan un papel más entre bastidores, pero no por eso son menos importantes. Pasemos revista.

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La economía mundial frente a una contracorriente fuerte y compleja

By | enero 28, 2015|America Latina, Asia, Crecimiento, Crisis económica, economía global, Economías avanzadas, Estados Unidos, Europa, FMI, Fondo Monetario Internacional, Investigación económica, mercados emergentes, Perspectivas de la economía mundial, PIB, Política fiscal, política monetaria, recuperación económica|

Por Olivier Blanchard

(Versión en English)

La economía mundial enfrenta una contracorriente fuerte y compleja. Por un lado, las grandes economías se están beneficiando de la caída del precio del petróleo. Por el otro, en muchas partes del mundo, el deterioro de las perspectivas a largo plazo está haciendo merma en la demanda, y generando un fuerte reflujo.

La semana pasada publicamos en Pekín, China, la actualización del informe Perspectivas de la economía mundial. El dato para la economía mundial es que, si bien prevemos un crecimiento más vigoroso en 2015 que en 2014, nuestras previsiones son ligeramente más bajas que en octubre. Concretamente, para 2015 proyectamos un crecimiento mundial de 3,5%; es decir, 0,3% más que en 2014, pero 0,3% menos que lo previsto en octubre. Para 2016, pronosticamos un crecimiento de 3,7%, lo que también representa una revisión a la baja respecto de la última edición de Perspectivas de la economía mundial.

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Secuelas, nubarrones e incertidumbres

By | octubre 8, 2014|America Latina, Asia, Crecimiento, Crisis financiera, Economías avanzadas, Europa, FMI, Fondo Monetario Internacional, Investigación económica, mercados emergentes, Oriente Medio, Perspectivas de la economía mundial, PIB, recuperación económica, Reuniones Anuales, Uncategorized|

Por Olivier Blanchard

(Versión en English)

La recuperación continúa, pero es débil y desigual.

Ya ha visto las cifras básicas de nuestras proyecciones más recientes publicadas en la edición de octubre de Perspectivas de la economía mundial (informe WEO). Nuestros pronósticos de crecimiento son de 3,3% para 2014 y 3,8% para 2015, es decir, 0,1% y 0,2% menos de lo pronosticado en julio, respectivamente.

Pero estas cifras ocultan evoluciones muy distintas. Algunos países se han recuperado totalmente o casi totalmente, mientras que otros aún están en la lucha.

Si damos una mirada al mundo, vemos que las economías están sujetas a dos fuerzas básicas. Una tiene sus orígenes en el pasado: los países tienen que lidiar con las secuelas de la crisis financiera, que van desde el sobreendeudamiento hasta el alto desempleo. La otra está vinculada al futuro, o para ser más exactos, a las previsiones sobre el futuro: las tasas de crecimiento potencial están siendo revisadas a la baja, y este deterioro de las perspectivas está a su vez incidiendo en la confianza, la demanda y el crecimiento actuales.

Dado que estas fuerzas influyen en cada país en grado diverso, las evoluciones económicas cada vez son más diferenciadas. Con esto en mente, demos un vistazo a las distintas regiones.

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La recuperación lenta continúa

By | julio 25, 2014|America Latina, Asia, Brasil, Crecimiento, Crisis financiera, economía global, Economías avanzadas, EE.UU., Empleo, Estados Unidos, Europa, FMI, Fondo Monetario Internacional, Investigación económica, mercados emergentes, México, Perspectivas de la economía mundial, Política fiscal, política monetaria, recuperación económica, reformas estructurales|

Por Olivier Blanchard

(Versión en English)

La recuperación continúa, pero sigue siendo débil; de hecho, es un poco más débil de lo pronosticado en abril.

Hemos revisado la proyección de crecimiento mundial de 2014 de 3,7% en abril a 3,4% hoy. Esta cifra global hace parecer que las cosas están peor de lo que realmente están. En gran medida, refleja algo que ya ha sucedido; a saber, la fuerte tasa negativa de crecimiento estadounidense en el primer trimestre. Pero ese no es el único factor en juego. También refleja una serie de pequeñas revisiones a la baja, tanto en las economías avanzadas como en las emergentes.

Globalmente, la situación no ha cambiado demasiado:

Las economías avanzadas aún se enfrentan a elevados niveles de deuda pública y privada, que están frenando la recuperación. Estos frenos están perdiendo fuerza, pero no al mismo ritmo en todos los países.

Los mercados emergentes están cediendo las tasas de crecimiento previas a la crisis. Deben abordar problemas estructurales fundamentales y emprender reformas estructurales. Al mismo tiempo, deben lidiar con las implicaciones de la normalización de la política monetaria en Estados Unidos.

Hagamos la acostumbrada gira por el mundo.

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Ahora que mejora la demanda, prestemos atención a la oferta

By | abril 9, 2014|Africa, Asia, Crecimiento, Crisis económica, Desigualdad, economía global, Economías avanzadas, EE.UU., Estados Unidos, FMI, Fondo Monetario Internacional, Investigación económica, mercados emergentes, países de bajo ingreso, Perspectivas de la economía mundial, recuperación económica, Reuniones Anuales|

Por Olivier Blanchard

(Versión en English)

La dinámica que se perfilaba cuando publicamos la edición de octubre de 2013 de Perspectivas de la economía mundial (informe WEO, por sus siglas en inglés) es cada vez más patente. En otras palabras, la recuperación se está afianzando.

En la última edición del informe WEO, pronosticamos que el crecimiento mundial ascenderá a 3,6% este año y 3,9% el próximo año, frente a 3,0% el año pasado.

En las economías avanzadas, prevemos que el crecimiento alcanzará 2,2% en 2014, comparado con 1,3% en 2013.

La recuperación que estaba comenzando a echar raíces en octubre está cobrando no solo ímpetu, sino también alcance. Los diversos factores que mantenían frenado el crecimiento se están atenuando lentamente. La consolidación fiscal avanza a menor ritmo y los inversionistas ya no están tan preocupados por la sostenibilidad de la deuda. Poco a poco, los bancos se están fortaleciendo. Aunque estamos muy lejos de una recuperación plena, el tema de la normalización de la política monetaria —convencional o no— ya está en el tapete.

Sin embargo, no todos los obstáculos se están disolviendo al mismo ritmo, y la recuperación aún es despareja.

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La recuperación se afianza, pero queda mucho por hacer

By | enero 23, 2014|Asia, Crecimiento, Crisis económica, Crisis financiera, Economías avanzadas, EE.UU., Europa, FMI, Fondo Monetario Internacional, Investigación económica, mercados emergentes|

Por Olivier Blanchard

(Versión en English)

Quisiera tomar un momento para recordar a nuestro colega Wabel Abdallah, que fue nuestro Representante Residente en Afganistán y que, como muchos de ustedes sabrán, perdió la vida el viernes en un ataque terrorista en Kabul. Lamentamos la muerte de un colega, un amigo de muchos de nosotros y, sobre todo, un funcionario civil que representaba lo mejor del FMI y que perdió la vida en el cumplimiento de su deber, ayudando a la gente de Afganistán. Nuestras más sentidas condolencias a su familia y a las numerosas víctimas de este brutal atentado.

Permítanme ahora referirme a nuestra actualización de las Perspectivas de la economía mundial (informe WEO) y extraer los tres mensajes principales:

En primer lugar, la economía está afianzándose. Según nuestros pronósticos, de 2013 a 2014 el crecimiento aumentará de 3% a 3,7% a escala mundial, de 1,3% a 2,2% en las economías avanzadas y de 4,7% a 5,1% en las economías de mercados emergentes y en desarrollo.

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La política monetaria nunca volverá a ser como antes

By | diciembre 5, 2013|Cooperación multilateral, Crisis económica, Crisis financiera, Economías avanzadas, FMI, Fondo Monetario Internacional, Investigación económica, mercados emergentes, Política fiscal, Uncategorized|

Por Olivier Blanchard

(Versión en English)

El mes pasado, el FMI organizó una importante conferencia, en honor a Stanley Fischer, sobre las enseñanzas de la crisis. En este artículo, presentaré mi visión personal de la misma y me centraré en lo que, en mi opinión, son las enseñanzas para la formulación de la política monetaria, pero antes permítanme mencionar otras dos conclusiones importantes.

En primer lugar, es útil tener la situación macroeconómica en orden cuando se produce una crisis (externa). En comparación con otros episodios anteriores, la aplicación de una política fiscal prudente antes de esta crisis les dio a los países de mercados emergentes margen de maniobra para aplicar políticas fiscales anticíclicas durante la crisis, y esto hizo una gran diferencia.

En segundo lugar, después de una crisis financiera, es esencial sanear y recapitalizar rápidamente los bancos. Esto no ocurrió en Japón durante los años noventa, y fue un proceso costoso. Pero sí ocurrió en Estados Unidos, lo que ayudó a la recuperación.

Quisiera ahora referirme a la política monetaria y centrarme en tres cuestiones: las implicaciones de la trampa de liquidez, el suministro de liquidez y la gestión de los flujos de capitales.

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