Es hora de una limpieza general: La economía mundial lo agradecerá

By | febrero 26, 2013|Crecimiento, Crisis financiera, Economías avanzadas, Europa, Finanzas, FMI, Fondo Monetario Internacional, Regulación financiera, Supervisión del sector financiero|

Por José Viñals

(Versión en English)

Aún es invierno en el hemisferio norte, pero nunca es mal momento para una limpieza general. Propongo a los responsables de las políticas que despejen su lista de tareas pendientes y centren su atención en tres prioridades para contribuir al crecimiento de la economía y mejorar considerablemente la estabilidad monetaria y financiera en 2013 y en los próximos años.

Bancos sólidos

Necesitamos bancos sólidos que puedan apuntalar el crecimiento económico. Las instituciones financieras de las economías avanzadas hoy lucen más robustas. Pero las autoridades aún deben terminar de sanear el sector bancario. Esta cuestión es particularmente apremiante en Europa, donde la debilidad de los bancos se ha convertido en un lastre para el crecimiento.

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Ver no sólo el árbol sino también el bosque

By | noviembre 29, 2012|America Latina, Crisis económica, Crisis financiera, Economías avanzadas, Estados Unidos, Europa, Finanzas, FMI, Fondo Monetario Internacional, política monetaria, Regulación financiera, Supervisión del sector financiero|

Por Luis I. Jácome

Existe consenso en cuanto a que la magnitud de la crisis financiera reciente podría haber sido menor si se hubiera contenido la acumulación de los riesgos sistémicos—que afectan al sector financiero integralmente—en marcha desde hacía varios años. En respuesta, algunos países de América Latina han tomado medidas dirigidas a fortalecer su marco institucional para prevenir dichos riesgos y, con ello, reducir la probabilidad de crisis financieras. Chile, México, Uruguay y Brasil han adoptado reformas macroprudenciales del tipo de las aprobadas en Estados Unidos, Inglaterra, Irlanda y, recientemente, en Alemania.

Las reformas adoptadas buscan evitar que se acumulen vulnerabilidades que afecten a la totalidad del sistema financiero, no sólo a instituciones individuales como es el caso de la regulación tradicional. En palabras simples, se trata de ver no sólo el árbol sino también el bosque. A este enfoque se le ha denominado política macroprudencial puesto que tiene en cuenta a todo el sistema financiero y vincula su actividad con el desenvolvimiento macroeconómico.

Nuevas instituciones

El primer paso ha sido crear las bases institucionales para la política macroprudencial mediante la creación de consejos o comités de estabilidad financiera. Estas nuevas instituciones involucran no sólo a los organismos de supervisión financiera sino también a los bancos centrales, cuyo mandato tiene un alcance macroeconómico. El objetivo de estos comités es, precisamente, hacer un seguimiento de los riesgos que puedan comprometer la estabilidad del sistema financiero, visto de manera integral.

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Déficits que se desvanecen

By | agosto 2, 2012|Deuda pública, Economías avanzadas, FMI, Fondo Monetario Internacional, Globalización, Investigación económica, mercados emergentes, países de bajo ingreso, Supervisión del sector financiero|

Por Tim Irwin

(Versión en English)

Supongamos que un gobierno se ve obligado a bajar el déficit presupuestario, ya sea porque se comprometió a hacerlo o porque los inversionistas comienzan a dudar de que pueda saldar sus deudas. Las alternativas son recortar el gasto o subir los impuestos, pero con ninguna se ganará ni la gratitud ni la simpatía del pueblo. ¿Qué puede hacer?

En los análisis que realiza el FMI, a veces descubrimos que los gobiernos recurren a estratagemas contables que les permiten reducir los déficits sin imponer realmente medidas dolorosas ni mejorar realmente las finanzas públicas.

En un sistema contable ideal, esa posibilidad no existiría, pero en la práctica a veces se hace realidad.

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El financiamiento del gobierno con dinero del banco central

By | junio 6, 2012|America Latina, Crisis financiera, FMI, Fondo Monetario Internacional, Política fiscal, Recesión, Regulación financiera, Supervisión del sector financiero|

Por Luis I. Jácome

Hay países de América del Sur que en los últimos años han modificado sus leyes de bancos centrales para permitir que el banco central financie al gobierno. ¿Deben otros países seguir este camino?

En un trabajo reciente argumento que esta política es inconveniente, pues elimina un elemento central de las reformas de la banca central en América Latina que ocurrieron en las últimas dos décadas y que contribuyeron de manera importante a alcanzar una inflación baja y estable en la mayoría de los países de la región.

Impacto económico

En el corto plazo, el financiamiento del gasto público por parte del banco central tiene ciertos beneficios, pero también acarrea costos. El aumento en el gasto del gobierno tiene un efecto multiplicador sobre el resto de la economía que tiende a dinamizar la actividad económica. Sin embargo, el crédito que le concede el banco central al gobierno puede también generar presiones inflacionarias y un deterioro de la cuenta corriente de la balanza de pagos. Para mitigar estos efectos negativos, el banco central debería absorber al menos una parte de la liquidez que ha creado, pero esto podría presionar al alza las tasas de interés y con ello reducir el consumo y la inversión del sector privado.

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Estabilidad financiera mundial: ¿Qué queda por hacer?

By | abril 19, 2012|Crisis económica, Crisis financiera, Economías avanzadas, Europa, Finanzas, FMI, Fondo Monetario Internacional, G-20, mercados emergentes, Regulación financiera, Supervisión del sector financiero|

Por José Viñals

(Versión en English)

El camino hacia una estabilidad financiera duradera está todavía sembrado de riesgos. El último informe sobre la estabilidad financiera mundial (Global Financial Stability Report, GFSR) contiene dos mensajes fundamentales: las políticas adoptadas han mejorado la estabilidad financiera mundial desde la publicación de nuestro informe de septiembre pasado, pero los esfuerzos en curso no son suficientes para lograr una estabilidad duradera, tanto en Europa como en algunas otras economías avanzadas, en particular Estados Unidos y Japón.

Se ha logrado mucho

En los últimos meses se han adoptado importantes medidas de política sin precedentes para atajar la crisis en la zona del euro. A nivel nacional, Italia y España están aplicando políticas más firmes; se ha llegado a un nuevo acuerdo respecto de Grecia, e Irlanda y Portugal están avanzando adecuadamente en la implementación de sus respectivos programas. Es importante destacar que las decisivas medidas tomadas por el Banco Central Europeo han servido para respaldar la liquidez bancaria y aliviar las dificultades de financiación, mientras que los bancos están reforzando sus reservas de capital conforme a las directrices de la Autoridad Bancaria Europea. Por último, se han tomado medidas para fortalecer los mecanismos de gobierno económico, promover la disciplina fiscal y reforzar el “cortafuegos” a nivel de la zona del euro.

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Los jóvenes hablan claro

By | marzo 29, 2012|Africa, America Latina, Asia, Crecimiento, Crisis económica, Crisis financiera, Desempleo, Desigualdad, Deuda pública, economía global, Economías avanzadas, Europa, FMI, Fondo Monetario Internacional, Globalización, mercados emergentes, Oriente Medio, países de bajo ingreso, Política fiscal, Recesión, recuperación económica, Regulación financiera, Supervisión del sector financiero|

Por Jeremy Clift

(Versión en Inglés)

Los jóvenes, el grupo más afectado por la desaceleración económica mundial, se están movilizando y exigen un cambio. Han alcanzado la mayoría de edad en medio de la Gran Recesión y se enfrentan a un futuro incierto, caracterizado por filas de desempleo cada vez más largas, pérdida de oportunidades y perspectivas más sombrías.

Algunos los llaman “la generación iPod”—inseguros, presionados, ofuscados por los impuestos y dominados por las deudas— pero inseguros o no, en todo el mundo los jóvenes están cuestionando el sistema que parece haber abandonado a muchos de ellos. “Los jóvenes quieren una economía mundial que sea más justa, más equitativa y más humana”, señala Ángel Gurría, Secretario General de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos.

Impacto diferente en las distintas generaciones

La Gran Recesión ha afectado a las distintas generaciones de diversas formas. Para la generación del boom demográfico de la posguerra, se trata básicamente de una crisis de riqueza. Esta generación, que esperaba jubilarse, ha visto como se deterioraba drásticamente el valor de sus propiedades y ahorros. Para la denominada generación X (1965–80), se trata de una crisis de ingresos. Deberían estar en el período de su vida en que más ganan, pero la desaceleración ha reducido sus salarios y amenaza sus pensiones. Para la generación Y (1981–2000), se trata de su futuro y la herencia potencialmente adversa de la generación del boom.

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“Macro… ¡¿qué?!” Lo último en estabilidad financiera

By | marzo 23, 2012|America Latina, Crisis económica, Crisis financiera, FMI, Fondo Monetario Internacional, mercados emergentes, Supervisión del sector financiero, Uncategorized|

Por José Viñals y Nicolás Eyzaguirre

(Versión en English)

Hasta hace apenas unos años, “macro… ¡¿qué?!” habría sido una reacción típica al oír un término técnico del que hoy no hacen más que hablar los reguladores financieros.

Pero tras la crisis financiera internacional, la política macroprudencialque busca contener los riesgos sistémicos del sistema financiero— ha pasado a ser efectivamente una herramienta importante para proteger la estabilidad económica y sustentar el crecimiento.

Por ejemplo, una serie de países, especialmente mercados emergentes, han recurrido a las políticas macroprudenciales (como las relaciones préstamo/valor o deuda/ingreso, o el provisionamiento anticíclico para pérdidas crediticias) para contener una rápida expansión del crédito que, si no se la controla, podría desestabilizar el sistema financiero, y en última instancia, provocar una recesión e incrementar el desempleo.

El FMI ha pasado a desempeñar una función de liderazgo en el análisis de las políticas macroprudenciales. Un análisis reciente examina las políticas con las que se pueden diseñar instrumentos y marcos institucionales eficaces.

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El argumento a favor de una flotación regulada con metas de inflación

By | febrero 29, 2012|Crisis económica, Crisis financiera, Deuda pública, Economías avanzadas, FMI, Fondo Monetario Internacional, Globalización, mercados emergentes, Regulación financiera, Supervisión del sector financiero|

Por Jonathan D. Ostry

(Versión en English)

Como si fuera necesario, la crisis financiera internacional ha recordado a las economías de mercados emergentes que los flujos de capital pueden ser sumamente volátiles y que las crisis pueden provenir del exterior.

Los mercados emergentes se han visto afectados de distintas maneras, en gran medida por los pronunciados altibajos de los tipos de cambio que producen los flujos de capital volátiles.

Estos altibajos pueden resultar menos benignos en los mercados emergentes que en las economías avanzadas por varias razones.

  • Primero, es posible que los mercados emergentes tengan balances más frágiles —básicamente, están menos protegidos contra el riesgo cambiario— y por consiguiente las depreciaciones pueden engendrar problemas financieros e incluso quiebras y efectos adversos en la actividad económica.
  • Segundo, pueden ser menos flexibles; por lo tanto, cuando el tipo de cambio se afianza y el sector de los bienes transables pierde competitividad, esto puede tener efectos permanentes en la economía, aun si el tipo de cambio regresa luego al nivel inicial.

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La zona de peligro: Se agudizan los riesgos para la estabilidad financiera

By | septiembre 23, 2011|Crisis financiera, Europa, FMI, Fondo Monetario Internacional, Regulación financiera, Supervisión del sector financiero|

Por José Viñals

(Versión en English)

Volvemos a estar en la zona de peligro. Desde la publicación del anterior Informe del FMI sobre la Estabilidad Financiera Mundial (Global Financial Stability Report), los riesgos para la estabilidad financiera han aumentado considerablemente y se han perdido algunas de las mejoras logradas en los últimos tres años.

Varios shocks han sacudido recientemente al sistema financiero mundial: las señales inequívocas de una desaceleración económica mundial de alcance más amplio, nuevas turbulencias en los mercados de la zona del euro y la rebaja de la calificación crediticia de Estados Unidos.

Nos encontramos en medio de una crisis de confianza impulsada por tres factores principales: débil crecimiento, debilidad de los balances y débil determinación política.

  1. La debilidad de las perspectivas de crecimiento y los mayores riesgos a la baja para el crecimiento han impulsado a los inversores a reconsiderar la sostenibilidad de la recuperación económica, que parece cada vez más frágil.
  2. El menor ritmo de la recuperación económica y la adopción de medidas de política incompletas han frenado el progreso en el saneamiento de los balances. Esto ha despertado inquietudes en torno a la solidez financiera de los balances de los gobiernos de las economías avanzadas, de los bancos europeos y de los hogares estadounidenses.

En Europa, los riesgos soberanos se han transmitido al sistema bancario de la región, lo que ha creado problemas de financiación para muchos bancos que operan en la zona del euro y ha reducido su capitalización de mercado.

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Para evitar vivir otro año en peligro: Es hora de asegurar la estabilidad financiera

By | abril 27, 2011|Economías avanzadas, FMI, Fondo Monetario Internacional, mercados emergentes, Regulación financiera, Supervisión del sector financiero|

Por José Viñals

(Versión en English)

De formas muy variadas, se ha hecho referencia al “Año en que vivimos en peligro” para describir la crisis financiera mundial, las respuestas de política económica ante la crisis y sus repercusiones.

Pero ya hemos pasado mucho más de un año y el sistema financiero sigue coqueteando con el peligro. Hasta ahora, la estabilidad financiera duradera ha resultado esquiva.

Puede que los riesgos para la estabilidad financiera se hayan atenuado, lo que obedece a las mejoras de las perspectivas económicas y la continuidad de las políticas acomodaticias. Pero estas políticas de apoyo, aunque necesarias para volver a poner en marcha a la economía, también han encubierto serias vulnerabilidades financieras subyacentes que deben abordarse lo antes posible.

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